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鋼鐵和賤金屬對中國表達了不同意見

在2019年期間,工業金屬已經落入兩個截然不同的陣營。

在一個角落是黑色金屬復合體。上海期貨交易所(ShFE)的鋼筋和熱軋卷合約均顯示年初至今的漲幅超過21%。

在另一個角落是倫敦金屬交易所(LME)交易的基本金屬。

具有經濟學榮譽學位的金屬銅現在相對于1月初持平。其他核心LME合約也是如此,例如鋁和鋅。

鎳是唯一的例外,部分原因在于其自身的看漲供應故事,部分原因是中國投機者傾向于將其作為準鋼衍生品進行交易。

表現的差異代表了對中國當前運動狀態的兩種不同看法,即中國的工業機房。

鋼鐵公司對周一公布的一系列令人失望的中國宏觀經濟指標的反應具有啟發意義。

與去年相比,8月份工業增長率下降至4.4%,為2002年2月以來的最低水平。

1月至8月固定資產投資增長從1月至7月的5.7%放緩至5.5%,而零售銷售增長也有所緩解,汽車行業仍然是關鍵的疲軟點。

然而,上海鋼鐵螺紋鋼和熱軋卷期貨均受此消息影響,后者創下一個半月的高點。

正如我的同事克萊德羅素所指出的那樣,中國鋼鐵市場對中國采取“壞消息是好消息”的看法。

這一論據表明,數據越弱,北京就以更多鋼鐵密集型基礎設施和房地產投資的形式采取行動的動力就越大。

這就是中國2015 - 2016年工業增長放緩期間發生的事情,以及2008-2009全球金融危機后不久發生的事件。

這也反映出鋼鐵已經受益于本輪刺激計劃,中國產量出現炙手可熱,今年前8個月增長9.1%,但出口下降4.4%。

另一方面,基本金屬似乎采取相反的觀點,即壞消息確實是壞消息。例如,倫敦金屬交易所(LME)銅價因昨日大量中國數據大幅下挫。

對北京目前刺激計劃的需求增長的預期很低,因為基本金屬尚未看到鋼鐵市場所經歷的那種切實影響。

電網投資,可以說是中國銅需求的最大推動因素,今年迄今已上漲0.4%,微不足道。鐵路投資是銅的另一個關鍵部門,已從去年的收縮中恢復,但增長率自3月以來一直在放緩。

從理論上講,應該從房地產行業的實力中獲得一些積極的沖擊,因為新的建筑,對鋼鐵有利,轉化為更多的完工,對基本金屬有利。

但銅相對于鋼鐵的表現不佳告訴你,基本金屬認為當前的一輪刺激措施是“金屬精英”,即使北京釋放更多的刺激資金也會如此。

這也使他們更擔心全球工業經濟的更廣泛衰退以及中美緊張局勢升級帶來的潛在進一步負面影響。

雖然根植于中國刺激計劃目前的不同影響,但黑色和有色金屬市場之間的分歧也反映了中國和國際參與者之間的不同觀點。

上海的兩份鋼鐵合約主要反映了國內市場狀況,因此也反映了國內對未來會發生什么的看法。

中國投機者堅守“壞消息是好消息”陣營,借鑒過去兩個刺激周期的經驗,對鋼鐵市場動態保持積極態度。

出于同樣的原因,他們也不愿意對基本金屬絡合物過于負面。

對于ShFE銅合約缺乏投機興趣是顯而易見的,因為交易量和持倉量一定是單調乏味的。

其他ShFE基本合約也是如此,除鎳外,其近期超額收費反彈吸引了大量熱錢。

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